По словам главы регулятора, в сентябре и октябре Банк России даже не рассматривал возможность снижения ставки, которая сейчас составляет 14%. Причинами стали ограничения производственных мощностей после атак на промышленные и инфраструктурные объекты, рост инфляционных ожиданий и более высокий, чем предполагалось, вклад бюджетных расходов в совокупный спрос.
Набиуллина отметила, что устойчивая инфляция оценивается в 5–6%, однако ее дальнейшее снижение осложняется повышенными инфляционными ожиданиями населения и бизнеса, а также значительной долей льготного кредитования. По ее словам, расширение льготных программ требует поддержания более высоких ставок для остальных заемщиков, чтобы сдерживать общий спрос.
Глава ЦБ также обратила внимание на неравномерное развитие отраслей экономики. Снижение показателей наблюдается в угольной промышленности, лесопереработке и черной металлургии, тогда как цветная металлургия и отдельные направления машиностроения продолжают расти. При этом признаков переохлаждения экономики регулятор не видит: безработица остается на уровне 2,2%, а финансирование компаний банками за последние 12 месяцев увеличилось на 13 триллионов рублей.
По оценке Набиуллиной, дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики во многом зависит от повышения производительности труда. За последние 5 лет инвестиции в реальном выражении выросли почти на четверть, тогда как производительность — лишь на 5%. В альтернативном дезинфляционном сценарии, предусматривающем более эффективное использование ресурсов и ускорение роста производительности, ключевая ставка может опуститься ниже 10% уже в 2027 году.
